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書名：超級績效-金融怪傑交易之道 TRADE LIKE A STOCK MARKET WIZARD

作者：馬克‧米奈爾維尼 Mark Minervini

2015年4月 初版一刷

2020年7月 初版十七刷

作者在一九九七年憑著股票投資贏得了美國投資冠軍，這場比賽不限制任何交易工具，期貨選擇權交易者一樣都可以參與。本書完整闡述成長股的興衰周期，技術面與基本面都是作者的選股依據，超級強勢股從一開始成長到最後沒落，讓讀者容易了解在每個階段的心態和策略。也花費很多篇幅在破解本益比的迷思只是突破樞紐點的進場方式不曉得適不適合台股？台股的小型股似乎有很多隔日沖的主力，這樣進場點和停損不知道該怎麼處理比較洽當?

摘錄其中筆記之

  必要知識

歷史一定會重演。問題是：你是多棒的歷史研究者。

實際投入資金之前，你如果沒辦法投入充分的時間做準備，那就是在賭博。這種情況下，遲早難免失敗。

股票市場隨時會冒出機會或危機，交易者必須迅速而果斷的行動，才能及時掌握機會或排除危機。如果你想在股票市場賺到大錢，最好趁早覺悟，不要把交易和自尊搞在一起，重點是賺錢，面子沒那麽重要。

練習不能保證完美，練習只能養成習慣 即使你對於某件事有過長期的練習，也並不能保證成功，因為你所強化的，可能只是個壞習慣。傳奇足球教練溫斯隆巴第：「練習並不能保證完美，只有完美的練習才能產生完美。」多數投資人之所以練習不得當，只要是因為他們不願客觀分析自己的結果，所以無法發現自己的方法究竟錯在哪裡。他們會故意忽略失敗的案例，然後繼續做他們向來所做的事情。

一般交易者經常會在「猶豫不絕」與「懊惱」這兩種情緒之間持續擺盪。這是因為他們沒辦法清楚界定自己的風格。如果想要對抗這類癱瘓情緒，唯一辦法就是根據明確目標，設定一組操作法則。你必須決定：你究竟是個交易者還是投資人？有些人的個性適合從事短線交易，有些人則適合長期投資。你必須清楚判斷出最適合自己的是什麼。請記住，如果無法清楚界定自己的交易風格，關鍵時刻幾乎一定會產生矛盾。

特定進場點分析（SEPA策略）

SEPA的目標，是運用所有重要資訊，針對高勝算交易，選定精確的進場點。SEPA結合了企業基本面與股價技術面行為資訊。

SEPA的五大要素：趨勢、基本面、催化事件、進場點、出場點。

SEPA評等程序：

1. 股票必須符合趨勢樣本的條件，才能視為候選股
2. 符合趨勢樣板條件的股票，還需要經由一系列的濾網(盈餘、銷貨、毛利成長、相對強度、價格波動程度等）做篩選。
3. 將候選股票與「領導股輪廓側寫」進行比對。換言之，評估特定候選股所具備的各項因素，並與過去超級強勢股所建構之歷史模型基本面和技術面條件相比對，觀察兩者之間的符合程度。
4. 最後採用人工評估，濃縮候選清單中的每個標的，都會個別進行檢定，然後根據「相對優先順序」評估程序打分數，而該評估會考慮下列特性：

• 盈餘與銷貨數據
• 盈餘與銷貨意外事件的歷史
• 每股盈餘EPS成長與加速狀況
• 收益成長與加速狀況
• 公司所發行的指引
• 專業分析師盈餘估計修正
• 毛利率
• 產業與市場地位
• 潛在催化事件(新產品或服務，產業或公司相關的發展)
• 與相同類股中其他股票的績效比較
• 股價與成交量分析
• 流動性風險

目標是買進股票之後，部位立即處於獲利狀態。為了達成這個目標，我會綜合考慮所有相關的基本面、技術面、市場面等因素，讓整體支撐條件都彼此收斂。

價值的價格

每當我們以傳統立場想起價值，便宜貨就會自動浮現腦海；價格曾經很高，而現在很低的某種東西，這似乎是個相當合理的聯想。可是，成長型股票投資方法會徹底扭轉這個定義。股票市場裡，有些看似便宜的東西，實際上很貴，而有些看似很貴或價格太高的東西，結果卻是另一個超級強勢股。

成長型股票通常都會有溢價，這是正常現象；尤其企業盈餘正在快速成長的話，成長快速的企業，其股價本益比可能是市場平均水準的三、四倍，高成長領導股甚至更可觀。很多情況下，超級強勢股的本益比，看起來經常高得離譜，這很可能會嚇跑許多業餘玩家。高本益比的股票不應該被忽略，甚至應該被視為值得買進的錢在理由，尤其是當你發現該公司有什麼新產品或新故事的話，因為催化事件大有可能引爆盈餘成長。最棒的成長型股票，通常都看不到低本益比。相較於低成長股，高成長股的本益比原本就應該偏高，這難道不是理所當然的嗎？那些最刺激、成長最快速的超級潛力股，恐怕是沒辦法在撿便宜貨的垃圾堆裡找到。

股價投資之所以發生虧損，通常不是因為本益比太高，而是因為盈餘成長不符合預期，錯誤判斷了企業的成長潛能。最理想的情況，就是找到成長前景能夠確保高本益比的企業；一家公司要能夠交出好績效，而且強勁長長能夠持續得越久越好。

華爾街經常採用兩種方法來衡量股票價值。一是比較某股票本益比與其所屬產業或整體市場(大盤指數)的平均本益比。這種方法往往導致錯誤結論：表現落後的股票反而價值較高，市場領導股則被認定為價值高估。事實上，市場領導股看起來雖然價格較貴，但若從長期角度觀察，他們反而較那些表現落後的低本益比股票便宜。

另一種方法是比較股票本益比與該股票某期間之歷史本益比區間。當股票本益比接近歷史本益比區間的低檔，或低於所屬產業/大盤指數平均本益比，則股價就算便宜。是的，價格看起來或許便宜，但市場之所以會降低價格，通常都有充分理由。

假定你擁有的某支股票，明天大跌，較當初買價少了買分之二十五。這種情況下，是否會因為本益比下降而高興?當然不會。你應該要問自己：那些賣家是否知道我不知道的事情？股票每天都會根據新情況做調整，但很多投資人卻持續抱牢價格不斷下跌的股票，只因他們認為股價很便宜。有些投資顧問甚至會建議多買一些，結果越陷越深。

很多投資人都罹患一種叫做「衰敗領導股併發症」的通病。當一支動態領導股剛出現(價格大漲之前)投資人可能基於種種緣故而錯失買進機會，但當該股票走是做頭而反轉下跌時，他們才想要買進。這時候，股票通常都已經邁入第四階段的下跌了。此時買進那些過去看起來很隊的股票，人們往往期待價格回升。

投資人應該尋找的是盈餘成長潛能最高的股票。營收成長快速的企業，通常才是最佳選擇。留意搜尋那些可能演變為重大漲勢的新興趨勢，也就是具有擴展性的趨勢。特別注意那些具有積極創業精神的公司，那些大有搞頭(催化事件)的企業；如此，最後一定能掌握大贏家。相較於盈餘成長潛能，股價目前本益比只是個無關緊要的考量。對於成長股型股票來說，「成長」才是價格驅動力量。

 順勢交易

對於超級強勢股所做的研究，讓我對股票生命循環四個階段有了深入的看法：股價會從休眠狀態ˋ攀升到峰位，然後再下跌。除了分析股價之外，我也想知道每個階段的驅動力量來自何處。從基本面角度來看，動力來源幾乎都跟盈餘有關。依據股價的價格行為，將四個階段劃分為：

第一階段—忽略階段：整理

不論股票看起來多麼具有吸引力，各位都應該避免在第一階段買進；即使公司基本面大好，也只能等到第二階段再說。我的目標不是要以最低價或最便宜的價格買進，而是要以正確的價格買進。

第二階段—上升階段：承接

由於盈餘動能的累積，大型金融機構的買盤開始積極進場，股價也跟著水漲船高。不論日線圖或週線圖，我們看到長線型通常是爆出大量的紅線，回檔整理則量縮，每個第二階段的漲勢，都清楚呈現出這種「承接」的現象。行情一旦邁入第二階段，股價就會呈現階梯狀上升，波段高點與回檔低點回持續墊高，這時候股價或許已經翻了一倍或兩倍，可是，這可能只是開始而已。

第三階段—做頭階段：出貨

盈餘公布持續造成利多意外，導致盈餘估價也持續向上調整，這種情況畢竟有終止的時候，沒有任何企業能夠永遠擊敗盈餘估計。價格波動轉為劇烈，行情擺動幅度越來越大。整體價格型態看起來或許與第二階段相仿，股價可能繼續走高，但走是會變得明顯不穩定。

第四階段—下降階段：投降

企業盈餘成長一但開始減緩，每股盈餘就會喪失動能。到了第四階段，盈餘估計模型通常都需要向下修正，導致股票更沉重的賣壓，第三階段的兩百天移動平均線可能轉趨平坦，也可能向下發展，但第四階段是絕對處於下降趨勢。

如何判定第二階段

啟動重大漲勢之前，百分之九十九的超級強勢股，其價格會高於兩百天移動平均，百分是九十六會高於一百五十天移動平均。對於所有考慮買進的股票，我都會套用「趨勢樣板」的準則，若不符合，我就不考慮買進。請注意，一支股票必須滿足樣板的全部八項準則，才能確認該股票處於第二階段的上升趨勢中。

不論你有多喜歡某支股票，都必須學習如何偵測，甚至更重要的是—尊重區是變動。股價做頭的時候，盈餘狀況看起來經常還很好。投資人如果期待第三階段頭部或第四階段跌勢發展之前，企業盈餘先發出警訊，恐怕經常會遭遇嚴重損失，或起碼也會流失相當部分先前賺取的帳面獲利。當股價經過一段漫長而大幅的漲勢之後，一旦做頭徵兆出現，就應該獲利了結，準備出場。此時企業公布的盈餘可能會創紀錄，設法吹噓行情得以繼續上漲的可能性。在基本條件發生明顯變化之前，股價重挫走勢經常會爆出大量。股票如果初驗第二階段漲勢啟動以來的單日/單周最大跌勢，通常都代表賣出訊號。

類型、產業類別與催化事件

當我考慮買進某支股票時，首先要判斷自己所處理的情況屬於哪種類型。對於相關公司營運所屬行業或產業的性質，我必須要能夠知道如何預期盈餘成長，而且要了解市場對於這方面展望的普遍看法，我必須要能夠知道如何預期盈餘成長，而且要了解市場對於這方面展望的普遍看法，並觀察目前股價是否已經反映相關資訊。面對特定一支股票，將公司做歸類，能夠有效協助我整理思緒與看法。任何公司都不會永遠停留在發展曲線上的相同位置，有些股票會花更長時間待在循環的某個階段；可是，幾乎所有企業都會展現自然的成熟化程序。我發現，股票通常可以劃分六大類型：

1. 市場領導股。

   在成長相對遲緩的產業裡，一家企業如果能夠持續擴張市占率，同樣可以展現出很好的盈餘成長。關鍵重點：公司必須賺大錢。財務狀況健全、獲利成長、淨值報酬率高、債務結構合理，這些都是企業管理健全的現象。有些市場領導股所屬的產業，或許只能維持百分之二~五的偏低成長，但企業本身卻得以長期保持健全的盈餘成長。可是，對於快速成長產業，企業如果能夠快速擴張市佔率，往往就能創造神奇的盈餘成長。

   我們要考慮的主要問題應該是；該企業擁有什麼競爭優勢？企業經營模型是否具備擴張性能？然後，剩下的問題就是，管理階層是否能夠成功運作，交付好成績。

   市場領導股在高成長階段裡，股價看起來幾乎一定昂貴。急速成長者往往會造就一種神奇現象：這些企業成長速度快到華爾街專家都不知道該如何正確評估其價值，如此就可能會造成定價缺乏效率，因此也產生了大好機會，企業銷貨與盈餘只要能夠繼續保持擴張，股價必定會跟上。高成長企業確實潛藏著可怕風險。高成長企業的盈餘如果放緩，即使只是稍微不符合預期，華爾街也可能祭出嚴厲的懲罰。投資人的目標，是要在企業成長加速發展的早期階段，辨識出並投資於這些市場領導股身上。

   有時候，我們可以看到某一家企業足以成為某類型市場的獨霸者；換言之，一家企業擁有明確而持續的競爭優勢，乃至於相關產業或專業市場的其他業者，根本就無從競爭。這類市場領導股稱為類型殺手。類型殺手擁有的品牌與市場地位異常穩固，其他競爭者即使有無限資本，恐怕也不足以競爭。ebay、蘋果電腦、迪士尼主題樂園和沃爾瑪等產業內難以競爭的巨人。

2. 頂級競爭股。  一個產業群真正的領導者，往往只有一家、兩家或三家，如果要你講出第一與第二大的軟性飲料公司，你很可能會說可口可樂與百事可樂；請記住我們想要尋找的是未來超級強勢股，明天的星巴克、明天的蘋果電腦，明天的GOOGLE。某頂級競爭股未必是所屬產業之中最優質的企業，其產品跟真正市場領導股比較起來，或許稱不上優質，可是它在正確的時機出現在正確的地方。這些競爭股雖然不如領導股，不過仍然有能力創造快速盈餘成長，股價也有飆漲潛能。某產業的第二號企業，最終有可能搶奪領導股市佔率，甚至取代第一號地位。對於某個產業群，永遠都要追蹤頂尖第一號和第二號者。「美國線上」顯然是網際網路市場領導股，直到《雅虎」取代其位置，「谷歌」又向雅虎挑戰，現在已經成為第一號搜尋引擎。專心注意產業群內最頂尖兩、三支股票，也就是盈餘、銷貨、毛利相對強度方面的領先者。網路視頻Netflix上市後十五個交易日，百視達股價做頭並且從此消失。
3. 機構青睞股。又稱為優質企業或正是成長股，這些企業都是成熟企業。他們通常都有相當不錯的績效紀錄可考，銷貨與股利成長都很穩定，經常能夠吸引態度保守的法人投資機構，這些機構都已經太大太笨重了，雖然盈餘很穩定，也很優質，但成長緩又慢，且眾所周知，投資機構通常都會密切研究，價格幾乎沒有大漲空間。
4. 轉機股。

   針對轉機股的投資，應該尋找最近兩三季有絕對優異表現的對象。我們看到至少二季的強勁盈餘成長，或單季盈餘成長足以帶動最近十二個月每股盈餘，直逼或甚至能超越歷史高點。對於轉機股，我們要問的是：營運利潤是不是正在恢復？是不是已經接近高峰？相關結果是否來自成本節約？除了降低成本、提升生產力、結束虧損外，還能如何增加盈餘？公司持有現金能維持多久？

   記住，股票不會永遠待在某個類型，蘋果電腦曾經是轉機股→成長型股票→機構法人青睞股。

5. 景氣循環股。

   景氣循環股對於經濟狀況與商品價格的變化很敏感，典型產業包括：汽車製造、鋼鐵、紙、化工等。景氣循環股的本益比會呈現逆向循環：換言之，股價漲勢啟動初期的本益比偏高，漲勢末端本益比偏低。成長型投資人如果想把一般盈餘模型套用在景氣循環類股的選股程序上，繷怕會深感困擾。

   關於景氣循環類股的交易，關鍵在於琢磨下一個循環發生的時間，究竟會比正常情況提早還是落後，存貨與供需變化特別重要的考量因素。當景氣循環股的盈餘已經連續成長好幾個月或好幾年，本益比下降到明顯偏低水準時，通常是代表股價漲勢即將結束的徵兆。

6. 過去領導股與落後股。

   遠離落後股。落後股與市場領導股屬於相同產業，但股價表現差，盈餘與銷貨成長通常也較差。當某個類股在領導股帶動下，表現得炙手可熱，這股氣氛有可能會蔓延到落後股，使得落後股也有傑出表現，但時間通常很短暫，而且經常是發生在整個長視即將結束的末端，落後股才會有補漲行情。

重要基本面

一家公司的規模不管多大，地位不論多尊貴，基本面(盈餘)一旦惡化，我們就不知道股價會跌到哪裡去。股票市場不關心過去，包括企業過去所累積的地位在內，股票市場真正關心的是未來，也就是成長。我們的目標是挖掘出超級強勢股，也就是價格漲勢最強勁的股票，最具上漲潛能的股票通常不會在廉價品裡找到。

一家公司能夠創造多少盈餘？能夠持續多久？談到盈餘每位投資人都應該考慮三個問題：多少？多久？多確定？獲利性持續力與能見度是驅動股價最具影響力的因素。

大型機構通常都採用價值評估模型，透過盈餘估計來決定股價目前的價值，上市企業每季公布的盈餘，如果顯著超過預期，追蹤相關股票的分析師就會重新做評估，向上調整盈餘估計。意外數據可能會引發一系列反應，如果是利多意外，可能引發一系列的買進活動，特別留意那些擊敗盈餘估價的企業，而盈餘利多意外總是越大越好。特別留意分析師調高盈餘估計的股票。季的估計也極目前會計年度的盈餘估計，兩者都應該要有走高的傾向。

到了某個時候，成長狀況就會變得很明顯，大家幾乎都知道了。於是，該股票正式被貼上「成長股標籤」最早進場的精明資金開始獲利了結，一般散戶看到節目報導接手買進，動能停頓了，接著是負面盈餘意外，對股價造成壓力。這種盈餘成熟化循環會一再發生，股價也周而復始地呈現循環。關鍵是：我們必須知道自己處在循環哪個位置，充分掌握當時狀況與機會。

評估盈餘素質

企業有可能會運用各種方式來創造盈餘，其中有些不太值得信賴。我所關心的盈餘，是來自企業核心營業項目的盈餘，而不是非經常性活動所取得的利益，留意某些管理階層為了操縱市場預期，為了實現特定目的而竄改數據；用非經常性費用掩蓋營運不佳的事實；打消存貨與轉嫁盈餘的選擇實現的時間點；透過刪減成本提升的利潤並不能持續發揮效用。一般來說最棒的成長型股票，業者必須具備擴張能力、創造新產品/服務、開闢市場、必須有調升價格的條件，能夠提升生產力、刪減成本，增進收益與擴充能力。最糟的情況是，企業缺乏訂價能力，處於資本密集產業，營運利潤很低或壓力沉重，而且還要面對政府管制，競爭劇烈，航空業就是很典型的例子。

如果看到很強勁的盈餘報告，請務必檢視績效背後的故事，重複確認利多消息不是來自非經常性事件，而是某個能夠持續的狀況。各位的問題應該包括：

1. 有沒有涉及新產品/服務？整體產業是否呈現正面變動？
2. 市占率有沒有提高？任何市場最終都會由少數幾家業者稱霸
3. 關於營業收入與營運利潤的提升，業者表現如何
4. 關於刪減成本與提升生產力，業者表現如何

除了銷貨加速之外，如果營運利潤也能提升會點燃盈餘的引擎，使股價大幅走高，我成此為「密碼三三三」；盈餘、銷貨與營運利潤率等三項連續三季加速成長，這就是成功的秘方。

追隨領導股

多數投資人總是覺得市場領導股的價格已經漲得太高或太貴，市場領導股通常是領先上漲，等到大盤指數明顯起漲時，股價往往已經創五十二周新高價。百分之九十以上的超級強勢股，是在空頭市場或大盤修正過程展開攻勢。所以，當行情不好的時候，投資人就應該做好準備，等到行情啟動，務必要讓自己能夠隨時進場。行情從谷底向上轉折的進一步確認訊號，可以觀察股價創五十二周新高與新低家數，創新高家數一旦超越創新低家數，而且兩者之間的距離顯著擴大，投資人就應該在個股交易基準上提高曝險程度。

相對強勢股向上發展的早期階段，未必會獲得所屬類股的價格行為確認，這是很正常的。市場領導股市那些能夠讓我很快賺大錢的股票。如果能用由下而上的方法，想辦法在多頭市場早期階段鎖定表現最強勁的相對強勢股，就有比較好的機會掌握真正的大贏家，空頭行情末期表現最抗跌；多頭市場最初四~八星期內領先創新高的股票，才是市場真正的領導股。大盤下跌期間，凡是那些具有顯著正面發展、每股盈餘表現強勁的企業，投資人務必要謹慎分析相關股票的價格行為。

決定進場之後，究竟應該買進哪支股票呢？答案很簡單：挑選價格表現最強勁的股票！行情從低點回升時，我喜歡按照突破順序買進。

市場領導股會領先上漲，同樣也會領先下跌。經過一大段延伸性漲勢或多頭行情之後，真正的市場領導者已經展現重大走勢。當初上轎的精明資金，一旦察覺成長減緩的徵兆，就會開始獲利了結。超級強勢股表現結束之後，多數股票都會出現相當嚴重的跌勢，主要是因為獲利回吐賣壓，以及成長減緩的疑慮。根據科學證據與我個人研究，超級強勢股吐回全部獲利可能性很高，所以投資人一定要擬定一套獲利了結的可行計畫。

大盤漲勢發展到後期階段，同樣這些領導股會開始警告投資人期所屬類股轉弱的跡象，而大盤指數隨後也會轉弱。在隨後的空頭市場裡，這些股票通常都會出現嚴重跌勢。投資人如果繼續持有這些過去的領導股，後果恐爸會慘不忍睹。過去多頭市場的領導股，很少能夠成為下一波多頭市場的領導股；所以，投資人可能會碰到一些陌生的公司。某個循環的領導股，能夠成為下一循環領導股的機會不到百分之二十五。

股價走勢圖

我會藉由技術分析方法，挑選出符合條件的潛力股，其次我會運用走勢圖，決定交易進場點。

多數人無法克制衝動，總是選在錯誤時間買進，如果買進的策略有所謂的聖杯，那就是「價格波動收縮」的概念，成交量也會顯著收縮。「價格波動收縮型態VCP」發展過程中，通常會看到股價呈現二~六次的波浪擺動，整理期間價格波動幅度持續收縮，隨後成交量也會明顯收縮，這也代表「適當的」底補整理即將完成。這套快速參考包括三個成分：

1. 時間。打底過程已經發展幾天或幾個星期了？
2. 價格。最大修正幅度如何？底部排列最右端的最小拉回幅度又如何？
3. 對稱。底部排列發生了幾個收縮？

有經驗的的玩家在買進之前，都希望看到盤整底曾有過洗盤的現象。洗盤能夠強化底部結構。但千萬不要因此認為這是撿便宜貨的機會。如果跌破下檔重要支撐，可能是洗盤，也可能會進一步大跌。洗盤之後，價格挾著大量回升，絕對是好現象，經常代表法人機構介入。

樞紐點是股票整理型態完成而即將展開漲勢的起點，樞紐點是採取行動的價位，也是最理想的買點，樞紐點也經常對應著股價創新高的位置。股票一旦跨越這個門檻，行情發展可能就會變得很快。每個正確的樞紐點，成交量都會萎縮到明顯低於平均水準的程度，甚至出現底部期最低成交量。當價格波動收縮型態出現最後一波收斂走勢之後，最好能夠看到股價挾著大量上攻，很可能是平常三、四倍，價格一旦穿越樞紐點，就應該買進。在樞紐點突破之前，有些投資人想要提早進場，希望用更低價格買進，但如此貿然認定相關股票一定向上突破，這種假設是很危險的行為。如果樞紐點的價格波動很小，提早進場其實沒有太大意義，因為價格差異不大，只是徒增風險。股價向上突破樞紐點之後，有時會重新拉回樞紐區間，當天價格收低，碰到這種情況，我不會立刻放棄，我至少會等一~兩天，有些股票甚至可能會等個十天甚至更久，才展開反轉回升；如果價格拉回收盤價跌破二十天均線，勝算將顯著降低，有時我會結束部位。可是只要價格不跌破停損，我就會試著讓股票擁有夠大的彈性空間。

某筆交易如果遭到停損出場，並不必然股票的基本面有問題，我們可能只是洗盤行為受害者，碰到這種情況，我通常會繼續追蹤該股票，看看是否需要在技術層面上重新設定。有時候，後續發展的走勢結構，可能更勝過第一次進場當初的價格型態。

不要只買你知道的股票

唯有在足夠條件彙整為最佳架構而價漲勢即將爆發時，才應該買進股票，進場價格的關鍵條件之一是：年輕，某些最好的機會，往往是發生在新上市公司，根據歷史資料顯示，多數超級強勢股爆發強勁走勢的時間，多半是在上市的八~十年內。除了年輕外，還需要有特質的年輕，特質是期價格結構必須處於初選底部。

風險的性質

這些年來，如果真學到某種可以跟大家分享的教訓，那就是風險管理的重要性，這也是任何人想在股票市場「穩定」獲致成功的關鍵因素，請注意我強調的是「穩定」。如果想要穩定賺錢，你就必須懂得如何保護獲利和本金，我不認為這兩者之間有何差別。很多交易者他們把交易獲利看成是莊家的錢，因此覺得這些錢的重要性不如自己的交易本金。千萬不要落入業餘賭徒的思考模式，某賭徒在二十一點牌桌上，透過非常保守而穩定的下注策略，贏得了一千五百美元。然後，他開始胡亂下注，根據他的想法，現在是玩莊家的錢。股票市場也經常看到這樣的人，市場會在適當的時候收回這些錢。

每個交易日告一段落，當你針對投資組合重新做評估的時候，問問自己：我今天是否看多這個部位？若非如此，為何繼續持有部位？我當初做多的想法是否仍然成立？交易告一段落，就應該誠實評估自己的部位。成功並非取決於任何一天、任何一個月、任何一季的勝利，而是取決於經年累月下來投資人所保有的錢。

由於投資人不願承認錯誤，所以需要尋找合理化藉口。當他們判斷正確，就會扮演起「短線交易者」，萬一判斷錯誤，則會變成「長期投資人」。當交易部位出現問題，虧損開始擴大時，他們會突然決定長期持有。我們不能控制股價漲跌，但通常可以控制虧損，每個重大的修正走勢開始，都是小型修正。當我們碰到百分之十的跌勢時，並不會知道那是百分之五十的跌勢開端，等到我們確定知道時，顯然已經太遲了。股價目前低於買進價格，就意味著進場時機不正確，這種情況發生機率大約百分之五十~六十。事實上，即使挑選股票的勝率只有百分之五十，你仍然可以是大贏家，前提是要能嚴格控制虧損。有些投資人認為他們不必採用停損，因為他們只買進績優股，很多所謂的績優股都曾經出現大跌的狀況。不管適撲克賭局或股票市場，我們關心的都是機率，而不是確定性。如果想要從股票市場持續獲得成功，各位必須做出明確的決定：賺錢的重要性勝過自我感覺，自我感覺必須擺到後頭。虧損適投資交易不可避免的一部分，如果沒辦法處理好這件事，終究會虧大錢

 如何控管風險

踏進股票市場，每個人的目標都是賺錢。由於大家的目標都相同，因此任何人想要獲勝，就必須做出多數投資人不願做或無法做的行為。各位如果得以成功，將來回顧自己的交易生涯，或許會發現你跟他們之間的分野，只不過是紀律而已。管理風險需要仰賴紀律。堅持所採用的策略，也需要仰賴紀律。即使擁有一套合理計畫，如果缺乏紀律，情緒就會干擾交易，造成傷害。紀律牽涉到習慣，可以是好習慣或壞習慣，問題是你如何長時間督促自己去做哪些事情。

不論是股票市場或人生，風險都是不可避免的。每個人所能夠做的，就是安排一套管理風險的合理計畫。關於股票投資，控管風險的唯一方法，就是預先考慮買賣多少、什麼時候買賣，而且盡可能針對可能發生的事件預做安排。身為股票投資人，絕對必須學會認賠，因為我們無法控制股票價格的驅動力量。我們的目標，不是規避風險，而是管理風險，盡可能控制虧損發生的機會與數量。如果想要達成這個目標，我們就需要發展一套可靠的方式，處理所有可能發生或碰到的情況。總之，如果想要有效管理風險，就需要預做安排。實際進場之前，我已經針對所有可想像的發展，預作周全的因應計畫和安排。我想不到有什麼事情是我沒有預先想到的。如果有什麼新狀況發生，我就會立刻將其納入因應計畫內，只要有新的意外議題出現，因應計畫就會做調整。每個交易日開盤之前，我們應該針對當天最可能發生的狀況預做演練。如此一來，等到市場開盤，通常就不會有意外；無論如何，我們都已經知道如何因應。

我的股票交易安排下列四種防範計畫：

• 起始停損。
• 重新進場。
• 獲利了結。
• 防災計畫。

如果想要賺錢，數學的期望報酬就必須是正數。交易者應該在哪裡認賠，這不是任意設定的數據。認賠虧損應該是期望報酬的函數。投資人能夠越精準地估計交易勝率與獲利金額，就越能明確決定認賠水準。關於停損的設定，原則上不應該超過期望獲利的一半。對多數投資人而言，不論平均獲利有多大，停損都不太能超過買價的百分之十。如果進場時效拿捏不夠精準，乃至於必須讓股票有百分之十以上的彈性空間，這就代表進場時效拿捏或選股準則有問題。投資人應該繼續追蹤自己的平均獲利，停損設定也要隨之作調整。我保持既定的風險/報酬比率，這種情況下，即使勝率偏低，也不至於陷入麻煩，我的目標設定二：一，希望能找到三：一的機會。

在實際建立部位之前，就要先決定交易部位在那裡停損。等到買進股票之後，你準備認賠的價位早就已經決定了，等到價格跌到預先設定的停損水準時，已經不是做決定的時刻，因為你早就已經決定了，你只是執行計畫而已。

如果連續發生虧損，通常也就代表投資人應該重新做評估，投資人如果發現自己的部位總是一再被停損，這也就意味著兩方面可能出了差錯：1.選股準則有問題；2.大盤市況不佳。如果大盤表現很強勁，卻發生異常的連續虧損，首先應該降低曝險程度，千萬不要試著立即扳回損失，否則結果會適得其反。首先，要降低交易規模，如果狀況持續發生，就繼續往下調整。

想要在股票市場賺大錢，投資人並不需要做「全有」或「全無」決策。股票交易把現金轉移為股票，屬於逐步變動的程序，剛開始時，最好小規模進行測試，如果一切進行順利，再慢慢放大部位，小量測試有助於避開麻煩，增進交易成功的機會。如果投入正常資金規的百分之二十五或百分之五十都不順利，為何要把規模提升甚至進行融資呢？交易如果不順利，就應該調降部位規模，唯有交易順利時，才考慮加碼。交易狀況最理想的時候，部位規模才擴充到最大；交易狀況如果很糟，就應該把交易規模降到最小，這就是如何賺大錢而避免發生災難的原則。積極增加曝險之前，我會先觀察投資組合的表現。

專業玩家與業餘散戶的重大差異之一，就是專業玩家會分批進場，業餘散戶則經常向下攤平。唯有當部位獲利時，我才會考慮加碼，即使在拉回過程進場，我也會等待股價回升才買進。除非部位已經獲利，否則不要相信你最初買進的價格是正確的。

何時調升停止點？股價上漲幅度只要達到起始停損的某個倍數，我就不允許再發生虧損。股價漲幅如果到達起始停損的三倍，我幾乎一定會調整停止點，至少調整損益兩平點。

多樣化投資不能保護你，如果過份多樣化投資，就絕對不可能創造出超級績效。對於一般投資人來說，應該持有四~六種股票，如果資金規模很大，頂多也持有十~十二種股票。