XII

書名：十年計畫賺一億

作者：羅守至

民國110年4月第一版

作者從求學、工作、投資甚至興趣，本業和業外無論從事什麼都能獲得相當成就，連生活休閒各種比賽都能取得名次，深根到基因裡的成功人士，摘錄其中關於投資筆記之

操做簡單化、紀律化、耐性化

一旦憑著多角度選到好股票低進後就可採取昏睡法，無須每天、每周都受股價、災變、消息或名嘴所影響，筆者只有一招，就是算好價值好低於它進、達到價值後出掉，畢竟蒐集客觀的業績、證據、事實來推理估算出公司的價值比名人的褒貶來得實在，通常我們可把精力集中在公司的經營、盈餘、業績獲利、管理品質、競爭力，通常股價高時候，你因貪婪以而為會更高最後被套牢，所以當你我看到股價漲充滿信心或貪婪時候，宜出些股票；看到股價跌低覺得恐懼時，如業績不錯就應低進。

股價起伏或大盤或環境變化讓人恐懼，其實只要價值算準，每月公布營收後才重估價值設定買賣，一個月看一次比較不會被股價干擾，股價會影響情緒甚至讓你懷疑所堅信的價值，導致操作失效，股價下跌，不要怕，反而可以低進，只是你的信心夠嗎？

交易規模越大越好?

如設定的變數非常保守並有把握賺錢，這就如同筆者設計的系統一操作，本益比低、殖利率高、營收獲利年增率也高，那就可以擴大交易規模，如果不是在嚴謹的參數狀況下，可以把交易規模依照報酬率及安全限度限縮在二十五萬，比較有把握可擴張到一百萬，如此可限縮虧損，但最有效率的仍是在系統一內運作，也許只買一兩種股票，把全數資金投入，操作單純。續抱獲利而快速停損虧損部位是重要原則，盈虧在於其價值計算，可能股價慘兮兮但價值不做就續抱，需要多蒐集現在的相關證據來預測價值。多數人敗在離盤面太近。

基本面比趨勢更重要

通常分析師的目標價及媒體所報導之消息面，我都做參考，關鍵仍是該公司的基本獲利與營收及價值的預測與計算，基本價值的計算重要性超過技術面，然筆者大多不會與技術籌碼面作對，除非筆者很確定拿到足夠證據來算出相對準確的基本價值，因為籌碼技術面對股價漲跌仍有某種影響力，最好是選到基本面，籌碼面技術面都好的股，這樣相對安全。

只憑價值操作

技術線型是果基本獲利營收為因，股價的起伏因為買賣，買賣部分是因為股民對新聞、技術面、營收獲利產生反應，因此你也必須判斷以上訊息公布後，大多的股民與法人會有何反應，如果股民過度樂觀那麼股價會超越基本獲利價值而飆升，可賣高些；若過度悲觀預期股民會狂殺股票得跑快些免得套牢，如果好股狂殺便可加碼一些，其實就連筆者和專業能力經驗的人也不免對股價產生狂喜或鬱悶的反應；股價高時興奮，樂觀覺得它會更高，股價低時覺得它更低。我認為最高竿的還是價值操作，盡量尋找夠多的事證算出該公司的價值區，然後依到價值區附近就賣光，價值區的計算必須要有足夠的事證來支持，也需要重複計算許多次，不貪不懼，平靜安穩地賺到錢，繼續尋找下個標的。

箱型與目標價操作法

如果公司的未來獲利佳，宜等候到目標價再出場，因公司的價值有成長，相對市場也願意給予較高的本益比及股價；如未來業績獲利年增率為負值機率大，宜用箱型操作法，因基期高使得營收獲利營收年增率不容易成為正值，因此股價容易跌或不穩定。

若估價某公司為低估，但下個月的營收年增率可能為負值，那麼經驗上該公司股價較難上漲，這是為何筆者重視營收年增率與自由現金流量為正值的原因。筆者尋找低估且營收獲利成長的公司，當找到這樣屬於系統一的標的，就敢大膽地把資金分配到兩三隻這樣的標的。

箱型操作有安心的作用；很多股票會起伏、漲跌，如非要等到股價漲很高才出掉，不無可能股價漲了一段你沒賣出卻又掉回成本甚至虧損，所以不妨股價上漲三千、四千、五千、六千就依序出掉部分，回跌到成本附近又買回部分，但公司價值降低就不要買。

誰知道該用箱型亦或是目標價操作，如是這樣，就通通用箱型操作而獲利賣掉後就換股操作，這樣就不會有過大壓力或煎熬，又或者認為可以用目標價篹錯，那麼不妨一半用箱型而另一半用目標價法來操作，買與賣接用分批而越低買越多，越高賣越多，獲利賣出後換股操作。

實質價值與安全邊際

蒐集越多的公開資訊比如公司年報越能幫助計算公司的實質價值，以遠低於該價值的價格購入該標的，等待價格回到價值或更高則賣出，有時價值未必算對，可能因為該標的與原物料關聯性密切，景循股比較難計算價值的原因在於原物料價格漲跌迅速，使成本忽高忽低，獲利也忽高忽低。筆者在預測未來半年一年的標的價值會遇到的問題是：一、營收預測是否準確，假設能預測準確也抓不準獲利。二、營收年增率很難正比於獲利年增率，好比原物料塗跌價跟著獲利變差，那麼即使營收大增，但獲利年增率可能大跌。

故景循股需要在原物料成本價值不要太大變化時比較能預測較準的獲利年增率，當原物料價格上升(對上游廠商較有利，因它可以調高價格產生獲利，同時有庫存利得)，能讓預測價值更有安全邊際。反之原物料價格下跌而即使是營收大增也可能會有負值的年增率，因此要先確定原物料價格上升或是下跌，如下跌，你的價值預測就打個八折甚至六七折，如你發現標的高估了，就要停損出場。我們也以下條件判斷公司價值：公司產品、服務競爭優勢、客戶為何會買單、產業還能走幾年、是否持續被需要、有無替代商品、管理階層好嗎？

如對標的公司了解不深，對於它的價值需要打更多的折，如證據夠多，對其價值有把握可把目標價操調高些。

我投資分為系統一及系統二：

系統一要 求未來半年一年的本益比在十以下而殖利率在六%以上且未來營收獲利年增率為正值。

系統二指的是殖利率需要在五%以上，本益比只要在十五以下，但成長率要高來彌補本益比太高的缺點，系統一二都不計算營建、銀行及原物料相關的景氣循環股，因其原物料及終端需求量的變化太大，使得預測計算失準。

投資要看cp值

公司資本大、商品多，現在與未來獲利穩、ROE每年十五%以上等，這樣的公司待其因景氣或自身短期可修復的問題使股價下降時可大量承接。

通常ROE長年維持十五%以上而在股價相對低點時進場，候其獲利變差、價格變貴或有更優標的的時候賣出。ROE=EPS/NAV即為每股盈餘除以每股淨值，公司現增時可能表示公司現金不夠才會向股東募款會加大NAV使得ROE降低，ROE更能比EPS彰顯出公司經營成效是因其顯示用低成本產生高利潤，所以公司如需投入成本擴廠、購買相關設備才能為時好利潤，這營收減去成本後利潤不多矣，因此筆者不鼓勵投資長期投資與固定成本過高的標的，而許多好公司，的確能夠運用低成本營造高利潤，比如刮鬍刀公司、星巴克、麥當勞等，都不需要經常或過多成本擴充設備，同時其良好品質的產品及服務堆疊出來的知名度與客戶忠誠度，又再給它們的獲利產生加分，這些符合人們需要的公司漸漸知名，成為連鎖企業，甚至壟斷市場，讓同業望塵莫及。

公司如能長期產生現金、獲利，這景氣變化更重要，公司如能在不景氣下保持獲利又更佳，如能在指數低檔買進低價好股票，若公司營收獲利一直穩定，接下來就是刪掉看盤軟體，忍耐等候目標價來臨後出場。

有時好股不低進也枉然，因高報酬率決定於高ROE及低股價，高ROE低進場價就決定了報酬率。投資一定是進場價格要低於價值才有賺頭。

投資如要安全，可投資在穩定或成長的獲利、高ROE低負債、高殖利率、簡單產品、良好管理的大型企業，因大而賺錢的公司相對穩定。持股通常在股票貴了壞了或有更好的股票的時候才要拋出，否則股票就可續持，無須理會總經的變化，通常高手會在股市或公司傳出不利消息使得股價大跌時大量蒐購，只要判斷公司獲利、股價等是否會恢復。關於好的投資標的選擇，筆者累積的經驗是要找能產生現金的公司，一般債務太多的公司大多不賺錢。

投資不困難，你只要想著性價比要高就對了，也就是低成本高、價值高，不妨列出長期ROE高又穩的公司，等候其價低時進場。公司本錢不高但利潤一直很高，這樣公司肯定賺錢。檢驗公司是否經營成功，很簡單就是由年底現金結餘即可判斷，存有大量現金的相反是有大量負債，許多被幾次借貸賺錢的經驗沖昏頭，如因借貸後檢驗該公司有負債而無現金賺取時，這公司是屬於失敗的，簡言之，這公司經營到年底是呈現存有大量負債或現金？

選股的關鍵

每個人都想賺多，只是不保守嚴格操作，虧的時候心中承受不小的虧錢壓力。建議「保守嚴格操作」，簡單的說就是一定要確認投資的公司其盈餘、業績、股東權益報酬率）股利都是長期穩定成長且內部人士會買回自家股票及公司負債低，公司如有新產品、新市場、政策都可能會提升利潤，且進場價格需低於十或十一倍的本益比，若公司業績年增率突然變成負值須快速停損，市場變化是存在的。如果公司業績年增率維持為正值或每月在負十%內，公司基本本業竟政能力仍強的情況下，加上公司的資本額大及產品多元，仍可考慮持有。然而，公司若競爭力及業績盈餘下降或是有更好的公司出現，我們便可考慮更好的選擇。

筆者進場的股價以低於預估本益比十以下、殖利率五六%以上為首，而股價除以每股銷售額最好低於一。

許多投資高手獲利多半是耐心等來的。

好公司的條件

• 公司產品或服務有大量的需求性，比如需要重複使用。
• 公司要有競爭力，如公司的產品多元、客戶多位，那麼風險就分散。
• 公司過去業績與獲利需要穩定或成長(ROE與EPS)，此時我們只須注意未來業績獲利是否穩定成長，然而業績獲利年稱率超過負十%時候，要逐漸減碼。
• 公司資本額較大而產品越多時，風險相對較低。
• 行銷學有八P，product產品、people人員、package包裝、programming節目企劃、place通路、promotion促銷、partnership合夥、pricing定價，產品能直接看到，其餘要多搜尋網路或詢問發言人。
• 能算出未來一年的每股盈餘就得知了該公司的價值，只要遠低於價值的價格上進場，而在價值點出場，就這麼簡單，需以穩定獲利為前提，如業績獲利下降那麼價值重算後也會下降，需不時調整該股價值。
• 股票會漲是因為未來獲利增加，也就是EPS年增率為正值，如果EPS不成長，該股可能成為定存股，業績獲利穩定，只是不成長。
• 在判斷該公司價值時，要優先以該公司的負責人或主管所言為考慮，記者所言須予以折扣，若負責人所說與實際有落差，下回應不採信該公司的發言。
• 預測未來一年的本益比很低及殖利率很高時，還要加上未來EPS年增率為正，通常今年基期不宜太高，如沒把握未來年增率為正值時，可先投入兩三成等待公布獲利後，在決定加碼、減碼或停止投入，可逐月觀察業績獲利再加減碼等，這樣可防最壞業績獲利發生而股價暴跌的狀況。
• 在重要變數中，越多有利變數，越可預期其價值提升，但算出其價值降低甚至虧本，要斷尾求生，不可手軟，如營收獲利年增率超過負十%時就該減碼了，這樣相對安全。

投資兩三隻以內而非十支股票較能專注

在我個人操盤經驗中，如果內在價值預測的準，可以不必理會波動，問題是，你真的預測的準？如信心不夠，買量少些，逐月加碼；如信心足夠，分段買而後逐月加碼，不要一次全部投入，以防算錯。基本上只選第一第二名。

絕大多數人看到股價狂跌時會跟著殺出，保守來看不為過，因為如認為該股是好股，仍可殺出保本而在更低時加買之，當然亦可能殺出後股價跌低後猛漲，即便我屬內在價值派，我也會跟著趨勢一起賣掉，保本後買低，因這樣較能安心。如果買的股票每年都有高殖利率，那麼即便股價跌得難看讓人感到壓力，但至少每年領到五六%股息，但這是要在該標的公司業績獲利平穩或成長的前提，如下滑需停損保本。

要投資壟斷型產業

好品質、便利、大眾化價格、好環境、重複使用、知名等為壟斷性產業，而全憑低價格取勝的如瓦斯、紙業、汽車等為商品產業，通常前者不以低價取勝，故能保持利潤，而前者知名的壟斷性產業通常有一定的經濟規模及優異良好產品、服務品質，因此一人難做出予以披敵之企業，理由是消費者相較信賴知名好企業之品質與服務。

同時，用低成本賺高利潤會是賺錢鐵則，汽車業或製造工業如常需花過多成本擴廠才能賺得半年一年利潤，那麼利潤除以成本所生之CP值就不高了，所以投資標的長期投資及固定成本不宜太高，由此我們結論出，相對低的成本、經常產生現金、品質服務好到別人很難競爭等，如此標的應該是我要挑選的壟斷型產業

專注在公司的本業賺錢能力

公司本業賺錢的能力是評估公司價值的重點，如巴菲特提過要選擇未來五年十年業績穩定可預測且品牌為護城河的標的，通常民生用品如通訊或食物會穩定被消耗，有些電子產品元件等也是長期被需要，所以要選擇不因景氣而變動而一直被人需要的產品，有時候判斷其終端產品如會隨景氣變化業績浮動過大就可把它略掉，要選擇公司ROE長年穩定往上或每年EPS穩定往上的標的。

通常營收與獲利年增率為正值時，HOLD住股票不賣

因為股價上漲的機會增加，所以每月十號看的就是此數值的正負值，但也可能營收年稱綠為正但每股盈餘年增率卻為負值，這可能因為營業成本或費用增高而營收不太高，此時宜減碼。

算準內在價值

巴菲特用公債殖利率將未來五年十年的現金流折現為現今內在價值而後低買之以產生安全邊際，筆者則以今年每股盈餘保守預估年增率的方式預估明年股票的內在價值，亦可能該公司獲利更低我會調低價值，如為高估或價值已到我會毅然而然停損或停利賣出換股，亦可能下一季該公司獲利變好價值上升，端看公司營運獲利是否轉好，是故隨時因獲利情況加減碼，停損也無須感到心痛，要保持冷靜與紀律。

越低於內在價值再買是保留安全邊際，免得股價跌得更低讓你虧損很大，當然我們購買的股價要在歷史平均本益比以下甚至更低才相對安全，投資講究安全與獲利。

價格遠低於內在價值標的是首選

計算出股票價值後以低價購入，通常我們會用保守打折的方法算出該公司的價值，我不敢說股價一定會達到目標價值，但機率很高，價值通常被解讀為未來獲取現金的折現，當證據或態勢不明朗的情況下要預測價值相對困難，我們必須要將預估價值打更多折來保留安全邊際，如果對價值估算沒把握就乾脆放棄，再等候機會。

我們選擇股東權益而非每股盈餘較高的公司，因前者考慮了增減過的資本額，這好比用一百元賺十元會比兩百元賺十元來得有效益，股東權益高的公司通常會專注在較獲利的投資或將盈餘發放給股東益或或購回股票提升每股盈餘。

倘若我們挑選消費性、耐久性低的產品公司，企業簡單又穩定比如可口可樂等，我們可預期其獲利單純穩定，並且要在顯著低於價值的低估價格進場就能被安全邊際保護，而通常營運良好加上消費獨佔的公司能熬過不景氣並大者恆大。

通常公司能不斷增加獲利卻無需增加資本支出會產生比較多的盈利，也要避免競爭過於激烈獲利被擠壓的公司，同時，集中資源與時間在你所了解透徹的公司並以靜制動，因為頻繁的進出會讓你浪費時間與獲利，只要是營收獲利年增率為正直就持續持有，而變負值後便觀察，如負很多負很久會使價值降低就可腦率賣出換股操作。持股太多會讓你不能專注研究照顧那獲利的股票可能讓你投資失誤。