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書名：「教官，財報有問題！」看穿市場鬼故事，買到銅板好股

作者：楊禮軒

初版1刷 2022年10月

初版6刷 2022年10月

本書除了提供作者的選股心法如本益比、殖利率等相關指標，也提醒在生活中找尋投資標的時，不能光看人多店多就盲目跳進市場，要先了解公司獲利結構，是否本業穩定，新事業若如虎添翼。並深入了解財報後再伺機進場。

收穫較多的在兩個部分，其一是落難好股的如何判斷，作者有提供好幾個經典案例↓

在網路數位時代人人嫌棄的有線電視大豐電(6184)同業競爭加上大環境式微、鉅額天價罰款的台汽電遭公平會裁罰及台電求償80億元、獲利模式改變轉骨有成的勤益控(1437)，一次性所得稅調整遭錯殺的萬企(2701)、第一店(2706)、環泥(1104)，等短期利空卻造成投資人恐懼紛紛出脫持股，卻能逆勢大膽買進，並能在低檔抱好幾年期間更持續加碼，幾個原因:

1. 判斷這是一次性因素
2. 公司資產結構健全
3. 本業持續有在獲利
4. 產業趨勢依舊看好
5. 自信、勇氣、還有銀彈

除要具備產業趨勢的嗅覺更要深入瞭解公司財報，最後還要有勇氣大膽買入並持有。

其二整本書舉很多例子都在寫交易市場上的陷阱，合法引誘散戶的各種手法，像是拆彈手札，在心動想買入市場上資金追逐的個股時，可以依書上的陷阱條列式一一比對刪除，避免踩雷，就像1-3章節說的「投資的道路上，只要你比別人專業，就會比別人容易獲得果實」。

景氣循環導致的獲利衰退，這時本益比應該不具參考價值，應該看資產負債和現金流量表是否健全，並判斷產業趨勢是否反轉，在股價趨勢低檔建倉，且一定要設定賣出時間點。

最佳投資組合

民生必需股+景氣循環股是最佳組合 

教官在配比6:4

投資非景氣循環股特性:

1. 不管有錢沒有錢都要用
2. 最好有獨占或寡占的利基

這樣配置有個好處，遇到景氣不好股價大跌，仍會有6成的非景氣循環股可以帶來股息;景氣循環股有個特性，好公司在景氣回春時通常獲利也會成長。

生活投資學

從生活中找尋投資標的，好的產品要有好的使用者體驗，自己願意買單且樂意分享，若是具有獨佔性，將來一但需求成長，勢必獲利可期，

如因為眼睛的健康研究電子書和電子顯示器，之後陸續入手相關產品，增加我對電子紙的信心，於是在30元買進元太(8069)，最後6倍獲利出場

生活投資是近年投資的顯學，但是眼睛看到的榮景和實際獲利是不相等的。

選股7大心法

1. 關鍵指標→殖利率大於5%

近5年平均殖利率超過5%,這樣至少比放在銀行定存利息多3倍以上

2. 獲利能力→賺穩比賺多重要

• 連續5年eps>1 若一家公司連續5年eps都大於1，代表獲利穩健
• 毛利率高於20% 毛利率高代表有好的定價能力
• 本業是否賺錢 若是控股公司，業外轉投資也要納入評量
• 近10年獲利穩定 若2008年2015年2020年都有受到影響就屬景氣循環股
• 業外投資穩健 業外投資比重高就得觀察轉投資公司的獲利
• 營收穩健 要維持穩健成長

3. 股利政策→要穩定且持續

若公司因為公司做資本投資以增加未來營收，如擴建廠房等，可以放寬股利標準

4. 公司護城河→具獨占利基

如瓦斯股電信股有線電視

5. 資金配置→以民生消費為核心

8926台汽電佔台灣民營天然氣發電量1/3。經濟不景氣，瓦斯電信第四台就算都沒用還是得繳基本費。

9917中保 國雲路邊停車，提款機店面貼紙，AED電擊器，全台銷售POS機

1216統一

台灣高鐵

1737台鹽 礦泉水

2753八方雲集 鍋貼跟梁社漢排骨飯

5871F-中租和9941裕融 格上租車 中租迪和 新日光太陽能發電廠(中租2014買入) 林口最大中古車批發商行(裕融)

6. 進場價→本益比20倍以下

15倍本益比視為合理價

10倍本益比視為便宜價

7. 伺機加碼→理性者才能撿便宜

2015年台汽電遭公平會裁罰求償80億

2016年中興電雲豹甲車弊案

存股標的避開發行可轉債公司

價值投資

理性者才能撿到便宜股票，面對個股一次性因素造成的股價下殺，我會花時間深入了解原因，若獲利仍較前一年成長，可以擇優入手。

價值投資有幾個重要的面向

• 買進獲利穩定的個股
• 買進價值被低估的個股或是錯殺股
• 買進成場股(公司獲利不斷攀升，股價持續上漲)

教官偏好一和二，因為三很難預判成長何時衰退。

挖掘銅板好股

50元以下肥羊股如何選呢?有哪些篩選條件?

1. 從隱藏價值挖掘好股

1437勤益控 2015大幅調整開始轉型，關閉新竹電子廠產線，出售大部分設備給外包加工夥伴，從代工轉為自有品牌，2016年轉型成房地產租賃及投資為主的營業模式，2017年毛利率70%，計算出合理股價和淨值，且還有桃園大園物流區招租中，

2. 一次性錯殺黑天鵝

2018年Q1因營利事業所得稅率從17%→20%，造成一次性影響稅後淨利，Q2後就發現這些公司獲利已經恢復正常，但因Q2~Q4仍會累計Q1的衰退，所以當年度財報也會受到影響股價持續便宜，2019年就恢復正常水準了。如2701萬企2706第一店1104環泥及2020年疫情關係影響的台灣高鐵.

3. 低本益比高殖利率獲利成長

2433互盛電 疫情和貿易戰影響下，中小企業更要採用租賃方式備妥事務機，而不採用資本投資，這產業不容易被景氣影響，要擔心是否有競爭者介入

4. 用變異係數找出好股票

過去一段統計時間內股價波動幅度穩定，變異係數相對越小，最好在8以下，不過可以根據個人風險承受度改變。

配息股須注意

參與配息，有以下狀況別碰

1. 公司營運及獲利衰退、股價大跌
2. 公司獲利來自認列一次性收益
3. 避開當年度減資的公司

EPS衰退，先看財報，會不會是金融資產變動，造成的假象

在台股遭遇系統性風險時(如2008年金融海嘯 2015年8月股災)我會選擇買進低本益比、高殖利率的非景氣循環民生類股，如天然氣、電信、廢棄物處理及有線電視等類股。

個股遭遇非系統性風險下跌時，我會評估個股衰退是短期競爭因素，還是技術落後被市場淘汰，或遭遇匯損等一次性因素

破除理財迷思

1. 太過重視月營收增減
2. 市場具獨占性可隨意漲價，在思考獨占性時同時思考是否有取代性
3. 成交量太小的股票不好
4. 公司獲利衰退立刻認賠，當一家公司獲利衰退時，應該評估所處產業是否以被取代永久衰退，如果只是短暫現象應該伺機加碼，等待下個景氣循環